3 titoli del settore difesa per cavalcare la corsa…

3 titoli della difesa scambiati a sconto

• Huntington Ingalls Industries HII 
• BAE Systems BA. 
• Northrop Grumman NOC 

Il contesto: deterioramento delle relazioni internazionali

Le attuali tensioni geopolitiche, in particolare l’invasione dell’Ucraina da parte della Russia, iniziata nel febbraio 2022, e le tensioni nel Medio Oriente, stanno alimentando un nuovo superciclo di spesa globale per la difesa.

“Il contesto della sicurezza globale ha continuato a deteriorarsi nel 2023, estendendo una tendenza decennale”, osservano gli esperti dell’istituto internazionale SIPRI nel loro Yearbook 2024. L’istituto stima che mentre nel 2023 si sono verificati meno conflitti armati (52) rispetto al 2022 (55), il numero di vittime legate ai conflitti è aumentato notevolmente, raggiungendo il livello più alto dal 2019.

Oltre alle tensioni geopolitiche e allo stato delle relazioni internazionali, la spesa militare è influenzata anche dalla necessità di deterrenza, dalle alleanze e dalla modernizzazione militare, come parte delle dottrine e delle strategie a lungo termine messe in atto dalle principali potenze militari, guidate da Stati Uniti e Cina.

Queste politiche di deterrenza e le alleanze internazionali, come l’espansione della NATO, giocano un ruolo cruciale nel determinare i bilanci della difesa.

In Europa, negli ultimi tre anni la spesa per la difesa è cresciuta più rapidamente che in Cina e negli Stati Uniti, anche se la maggior parte dei paesi dell’UE è ancora al di sotto dell’obiettivo NATO del 2% del PIL.

I bilanci europei per la difesa sono destinati a crescere del 6,1% all’anno dal 2023 al 2035, superando Stati Uniti (1,7%), Russia (3,2%) e Cina (3,1%). Questo aumento dovrebbe compensare decenni di investimenti insufficienti e a rafforzare l’autonomia dell’Europa nei confronti degli Stati Uniti.

Forti vantaggi competitivi

In questo contesto, le aziende del settore della difesa hanno solide prospettive di crescita, soprattutto perché la maggior parte di esse beneficia di ampi vantaggi competitivi basati sulla proprietà di beni immateriali e sulla capacità di beneficiare di un forte potere contrattuale nei confronti dei clienti (costi di switch).

Da un lato, le barriere all’ingresso sono rafforzate dalle normative e dalla complessità delle attrezzature e dei sistemi di difesa. Questi richiedono cicli di sviluppo lunghi e costosi, requisiti tecnologici elevati e contratti strutturali che riducono al minimo i rischi finanziari per gli appaltatori, escludendo i fornitori alternativi.

D’altra parte, i costi di switch sono considerevoli per i clienti avversi al rischio, che devono affrontare notevoli costi e incertezze quando passano a nuovi sistemi o fornitori.

Prospettive di crescita

Le aziende americane ed europee del settore della difesa dovrebbero vedere aumentare i loro ricavi e la loro redditività grazie alle economie di scala e ai servizi post-vendita ad alto margine di profitto.

Negli Stati Uniti, la quota di mercato dei quattro principali appaltatori dovrebbe diminuire leggermente, offrendo opportunità ai piccoli operatori. In Europa, l’attenzione si concentrerà sul consolidamento degli appalti frammentati, con l’obiettivo di approvvigionare almeno il 50% delle attrezzature per la difesa in Europa.

Le aziende europee del settore della difesa stanno già beneficiando di questo aumento della spesa, con un incremento medio delle vendite del 20% tra il 2021 e il 2023.

Potrebbero beneficiare di iniziative di collaborazione, come il Fondo europeo per la difesa, che sono essenziali per colmare le lacune in materia di R&S e promuovere la crescita futura.

Infine, i recenti eventi geopolitici stanno cambiando la tradizionale percezione delle azioni della difesa, riconoscendone l’importanza strategica per la sicurezza.

Gli sviluppi normativi, come la tassonomia sociale della Piattaforma europea per la finanza sostenibile, dovrebbero rafforzare gli investimenti nei titoli della difesa, escludendo dagli investimenti ESG solo le armi controverse.

I titoli più interessanti nel settore della difesa

I 3 titoli della difesa più sottovalutati dal mercato

Huntington Ingalls Industries HII

“Prevediamo che la società produca ricavi in tutti i programmi di costruzione navale in cui è coinvolta, che si svolgono in uno dei suoi due cantieri storici: Ingalls in Pascagoula, Mississippi e Newport News in Virginia. Ingalls produce grandi navi da guerra non nucleari, come navi da guerra anfibia e cacciatorpediniere, mentre Newport News produce navi a propulsione nucleare, tra cui portaerei e sottomarini. Ogni cantiere ha una gamma di prodotti stabile e in crescita: per Ingalls, ci aspettiamo che i ricavi delle navi da guerra anfibie rimangano sostanzialmente stabili nei prossimi cinque anni (con alcuni alti e bassi man mano che le singole navi iniziano e completano la costruzione e la consegna alla Marina). Ci aspettiamo che i ricavi dei cacciatorpediniere Arleigh Burke crescano a un tasso annualizzato del 14% nei prossimi cinque anni, dato che Ingalls ha progressivamente vinto più premi per la costruzione di queste navi rispetto al cantiere gemello Bath Iron Works gestito da General Dynamics”.

Analista: Nicolas Owens

BAE Systems BA.

“La nostra stima del fair value è di GBX 1.550 per azione. La nostra valutazione presuppone un miglioramento delle prestazioni, il passaggio di molti programmi alla piena produzione e un aumento della spesa per la difesa nel medio termine a causa dell’aumento dei livelli di minaccia globale.

Il gruppo è ben diversificato in termini di settori e aree geografiche per beneficiare dell’aumento della spesa per la difesa, in particolare in Europa. Riteniamo che i segmenti del trasporto aereo, delle piattaforme e dei sistemi saranno quelli che ne beneficeranno maggiormente. Nel nostro periodo di previsione quinquennale, ci aspettiamo che il fatturato cresca a un tasso annuo medio del 7,5% e che l’EBIT rettificato cresca dell’8,3% all’anno, passando da GBP2,4 miliardi nel 2023 a GBP3,5 miliardi nel 2028″.

Analista: Loredana Muharremi, CFA

Northrop Grumman NOC

“La nostra stima del fair value è di USD580 per azione, pari a 23 volte gli utili attesi per il 2024 e un rapporto enterprise value/EBITDA di 15 volte per il 2024. Prevediamo una crescita media dei ricavi del 4,7% nei prossimi cinque anni, soprattutto grazie agli impegni già assunti da Northrop nei programmi in fase iniziale, come il missile strategico Sentinel e il bombardiere B-21.

Prevediamo che i margini miglioreranno leggermente nel medio termine, in quanto l’azienda si assicurerà contratti di produzione più redditizi da programmi in fase di sviluppo e potrebbe ottenere una leva operativa dall’aumento delle vendite dovuto alla crescita della spesa per la difesa all’estero. Ci aspettiamo che i margini di profitto dei sistemi spaziali migliorino leggermente con la maturazione di Sentinel, avvicinandosi ai margini operativi in doppia cifra degli altri segmenti di Northrop. Nel complesso, anche queste previsioni piuttosto conservative si traducono in una crescita significativa del free cash flow dell’azienda nei prossimi cinque anni e oltre. La società ha aumentato in media la sua cedola del 12,1% negli ultimi 10 anni e ci aspettiamo pagamenti simili in futuro”.

Analista: Nicolas Owens

L’autore o gli autori non possiedono posizioni nei titoli menzionati in questo articolo. Leggi la policy editoriale di Morningstar.